华兴源创688001：公司营收快速增长平板、智能穿戴、半导体和新能源车四

事件:2022年4月28日，公司发布2022年第一季度报告:公司2022年Q1营业收入3.73亿元，单季度同比增长32.14%，实现净利润0.41亿元，单季度同比增长44.92%，归母净利润0.27亿元，单季度同比增长12.24%，毛利率为57.47%，同比增长4.14个百分点，在一个季度内，净利率为10.95%，单季同比增长0.96个百分点日前，公司发布2021年年报:公司2021年实现营业收入20.2亿元，同比增长20.43%，实现净利润3.14亿元，同比增长18.43%，归母净利润2.88亿元，同比增长32.15%，毛利率为53.04%，上升4.99个百分点，同比，净利率为15.54%，同比下降0.26厘.点评:公司收入增长迅速2021年半导体测试设备业务收入占比20.66%，份额有望继续提升2022Q1公司实现营业收入3.73亿元，同比增长32%，2021年实现营业收入20.2亿元，同比增长20.43%，均实现快速增长分产品看，2021年消费电子检测及自动化设备业务收入14.94亿元，同比增长83.62%，占总收入的73.94%，半导体测试设备制造业务实现营业收入4.17亿元，同比增长36.45%，占总收入的20.66%未来，伴随着公司在半导体测试行业的不断发展，其份额有望继续提升苹果是该公司的主要终端客户2013年，公司凭借自身的产品质量和R&D实力，成功成为苹果公司的合格供应商，合作关系延续至今期间参与了之前所有移动终端液晶模组的测试工作通过在产品开发前期的积极介入，公司得以凭借自身实力帮助其缩短相应模块的研发时间合作的结果是，公司保持了相同的技术系统架构，并在历次打磨中不断升级优化截至目前，该公司的测试解决方案已用于测试苹果公司的主要产品，如手机，平板电脑，手表，耳机等测试流程节点涵盖了整机，系统，模块和片上SIP系统的测试经过多年的稳定合作，公司凭借自身的R&D能力，与主要终端客户建立了稳定的信任壁垒该公司是中国大陆AMOLED行业中电池/模块制程检测设备的领导者未来，迷你/微LED，微有机发光二极管等新型微显示技术将带来广阔的市场前景CINNO Research数据显示，2020年，中国大陆TFT—LCD产能将占全球的55%，首次超过其产能的一半，而AMOLED产能预计将在2024年达到全球的52%经过几十年的发展，中国已经成为世界新型显示产业的制造中心2021年中国大陆检测设备市场规模约为59亿元，其中电池/模组光学检测设备约为21亿元，占比36%伴随着2022年起众多TFT—LCD和AMOLED工厂进入建设期，新工厂和扩产将带动2024年中国大陆新型显示行业检测设备市场规模达到92亿元，其中Cell/Module制程光学检测设备市场规模也将在2024年达到26亿元在电池/模块制程检测设备中，自动光学检测设备是基于光学原理，检测和分析产品缺陷，保证和提高产品良率和质量，主要包括图像质量检测设备，去Mura设备，OTP设备等是AMOLED行业电池/模组制程检测设备的主要组成部分，占电池/模组制程检测设备投资的60%以上2021年，华星源创以32%的市场份额成为中国大陆AMOLED行业第一大电池/模组制程检测设备制造商主要原因是华星源创在去村设备方面表现亮眼，在原料药设备领域也有很大优势在中国大陆市场，其业绩已经超过韩国ANI，成为中国大陆市场原料药设备市场占有率最高的设备制造商凭借优越的显示性能，微LED，微有机发光二极管等新型微显示技术已经在各种新兴显示设备中得到尝试和应用例如，微有机发光二极管技术已经应用于VR/AR头戴显示设备据IDC预测，2021年VR/VR头戴设备全球出货量将超过1000万台，2024年预计出货量将超过4000万台，年复合增长率为53.77%因此，受益于新兴消费电子产品的需求，未来Mini/Micro—LED，微型有机发光二极管等新型微显示技术将具有广阔的市场前景，这也将带动配套平板显示和检测设备的需求增长公司的平板检测领域涵盖了显示，触摸，光学，信号等平板显示器的多项关键技术指标公司成功研发了有机发光二极管平板显示器的测试设备及配套产品，得到了国际知名公司的认可，实现了主流平板显示器LCD和有机发光二极管测试的覆盖后续研发的柔性有机发光二极管Mura补偿技术，帮助这家国内最大的平板显示器厂商成功实现量产和进口，并帮助其成为继三星之后国内首家柔性OLED面板量产厂商灵活有机发光二极管的Mura补偿设备继续保持中国第一装机量公司与三星，夏普，LG，BOE，JDI等国际知名平板制造商建立了长期稳定的合作关系，并与各大平板厂商形成了很强的合作粘性继公司面板显示技术迭代之后，平板显示检测技术全面升级为有机发光二极管屏，MiniLED，Micro LED，Micro有机发光二极管等新一代显示检测技术储备不断升级，其中Micro有机发光二极管系列检测设备在报告期内获得终端客户首张检测线订单，技术和市场维度均保持行业领先水平智能手表，无线耳机等可穿戴电子产品是创新型消费电子产品，既满足了传统手表，耳机的配件属性，又实现了智能手机的部分智能终端功能自苹果发布第一代AppleWatch以来，苹果已经发布了多款智能手表和无线耳机产品，其不断迭代创新的产品线引领着可穿戴产品的创新方向苹果建立了严格的供应商选择体系经过多年的合作，其子公司Euriton已成功进入其供应商体系，为可穿戴电子产品持续供应测试和组装设备未来，公司将以子公司欧瑞通为基础，继续布局智能手表，无线耳机等消费电子产品的组装和测试业务，与苹果，富士康，李勋集团，广达，歌尔集团等厂商保持良好的合作关系，积极拓展新的优质客户群2021年，子公司欧瑞通实现营业收入3.65亿元，同比增长约20%，实现净利润1.43亿元，同比增长3.3%公司持续推进半导体测试业务，有望充分受益于国内替代带来的发展机遇根据SEMI公布的数据，2021年全球半导体设备销售额首次突破1000亿美元，达到1030亿美元，测试设备占比8%，预计将超过82.4亿美元，其中SOC测试机作为最大类型的测试机，占比达到50%，约41.2亿美元目前，全球集成电路测试设备在SOC测试机，存储芯片测试机，射频测试机等高科技门槛测试设备领域仍被少数有实力的海外巨头公司垄断在分立器件测试机，模拟测试机，低端数字测试机等低端测试机领域，竞争格局相对分散伴随着中国大陆加大对集成电路产业的投入，越来越多的国内芯片设计企业相继开发出高端SOC芯片，未来10年中国大陆半导体测试设备市场的国产化率将稳步提升半导体测试设备行业以标准设备为主，非标准设备为辅目前公司非标半导体测试设备的发展战略主要针对大客户的大订单，为全球标杆客户提供高性价比的测试解决方案，标准半导体设备的发展战略首先定位于SOC测试仪，RF测试仪，SIP测试仪三个被海外厂商垄断的领域，瞄准全球畅销机型，实施参数和功能对标，兼容策略公司是全球为数不多的能够同时自主研发ATE架构SOC测试仪和PXIE架构射频与系统模块测试仪的企业自主研发的第二代SOC测试仪T7600系列的技术参数达到了业界公认的中档SOC测试仪水平，在指纹，图像传感，MCU，TOF等芯片测试方面实现了量产自主研发的PXIE架构测试仪不仅在SIP芯片系统级封装上具有很强的竞争力，在核心性能指标上也具有很强的市场竞争力，比如其射频检测系统，以及较高的性价比优势目前市面上的SOC测试机按照主要性能分为高，中，低SOC测试机，最高配置版本的T7600已经达到了中档SOC测试机的水平公司研发的另一款测试机平台基于PXIe架构测试机和EP3000的测试解决方案，四层平移并行测试128工位SLT分选机，已经获得歌尔电子等SIP厂商的认可，进入大规模采购阶段，服务于美国的全球顶级消费电子厂商目前公司也是国内唯一能提供SIP128工位高并行试验机和分选机整体解决方案的厂商各种SIP高级封装模块和微型OLEDs是未来VR/AR/MR不可或缺的核心部件2021年，公司平板显示事业部和半导体事业部获得行业龙头企业认可，完成接受SIP和微有机发光二极管量产或小批量生产订单通过持续的技术升级，公司保持了在移动终端定制BMS芯片测试设备领域的技术优势，稳定了大客户定制半导体测试设备业务，积极推动标准设备的市场发展通过2021年的努力，在SOC芯片测试仪，专用射频测试仪，SIP高级封装系统测试仪，SLT平移分选机，晶圆缺陷检测设备五大类标准装备领域成功实现了新产品+新客户的批量订单2021年新增客户，包括威尔，嘉盛半导体，车安半导体，广东心悦等，为尽快实现2022年100台SOC测试机，射频测试机，先进封装系统测试装机量奠定了良好的客户基础公司积极布局新能源汽车检测业务，订单逐年增加，迎来快速发展期新能源汽车测试系统涉及R&D，制造，后市场等多个环节，测试项目包括性能测试，耐久性测试，环境模拟测试，离线测试等新能源汽车检测站作为产品制造的重要组成部分，可以用来测试和分析新能源汽车关键产品模块的各种功能和性能，因此新能源汽车检测设备在新能源汽车生产过程中发挥着越来越重要的作用新能源汽车的快速发展也将带动测试设备市场的快速增长在新能源汽车行业的市场拓展方面，一方面，公司依托在美国分公司的优势，连续多年成为美国最大电动汽车制造商的供应商，合作关系稳定，订单逐年增加另一方面，公司看到国内造车新势力的崛起，于2021年组建国内销售团队，积极开拓国内优质客户，期末得到相关客户认可公司不仅为新能源汽车头部客户开发了车载电脑测试机，车身控制器测试平台以及各种电子产品模块烧录和通信测试相关设备，还在ADAS传感器领域积极布局，开发了激光雷达，高压继电器，加速度传感器，摄像头模块，导航模块的生产和测试相关设备，赢得了客户的信赖和好评在动力电池测试领域，公司通过直接和间接方式积极参与电池模块和电池组段测试相关设备的技术和市场开发，并已落实相关要求公司积极布局新能源汽车核心产品模块组装测试业务，为客户提供全线工艺组装测试整体解决方案目前主要集中在电驱动和ADAS相关业务领域在传统FCT/EOL设备领域，公司不断优化性能和技术迭代，通过硬件平台模块化和软件设计标准化降低设备成本，缩短设备交付时间和优化调试时间，提升在该领域的核心竞争力盈利预测，估值和评级:公司是国内领先的平板和智能可穿戴检测设备供应商考虑到未来平板行业增速放缓，我们下调公司2022—2023年净利润至4.26亿元和5.36亿元，预计2024年净利润至6.66亿元我们继续看好公司的半导体行业风险:市场竞争加剧的风险，新市场开发不及预期的风险，客户集中度高的风险

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