北京银行601169：稳中求进效益结构质量全面提升

投资要点:2021年和2022年第一季度，北京银行大力支持普惠贷款，绿色信贷和金融市场业务，确保了收入，归母净利润和资产质量的稳定发展我们维持优于市场评级利润保持稳定发展态势，手续费收入拉动增长2021 /2022年一季度，北京银行营业收入同比分别增长3.07/2.07%，呈现稳定增长态势2021年归母净利润同比增长3.45%，2022年一季度同比增长6.60%，盈利能力进一步提升由于财富管理战略业务的快速发展，2022年一季度手续费及佣金净收入同比增长36.17%，带动非利息净收入在收入中的占比提升信贷结构优化，零售业务转型高速发展2021年零售贷款规模较年初增长15.9%，经营性贷款和消费性贷款增长38.2个百分点普惠金融的贷款增速达到32%，为个体工商户和小微企业主提供了发展机遇财富管理和私人银行业务继续发展2022年一季度，代销保险和私募基金规模较年初分别增长16.3%和35%金融市场业务稳步推进市场货币交易总量居市场首位，北京放贷规模环比增长40.4%2021年，公募基金托管规模同比增长203%，理财产品规模达到3556亿元，同比增长8.4个百分点资产质量保持稳定不良率趋于良好2021年不良率较年中下降1BP，2022年一季度保持在1.44%2021年第四季度不良率为0.47%，保持行业领先水平2021年第四季度拨备覆盖率为210.22%，2022年Q1拨备覆盖率为211.50%，较年初上升1.28个百分点，贷拨比小幅上升2BP至3.05%，反映了一季度资产质量的良好趋势投资建议我们预测2022—2024年EPS为1.12，1.25，1.38元，归母净利润增长率为10.07%，10.70%，10.15%根据DDM模型，合理价值为6.07元根据PB—ROE模型，公司2022E PB估值为0.6倍，对应的合理价值为6.65元因此，合理的价值区间为6.07—6.65元，维持优于市场评级风险:企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化，金融政策发生了重大变化

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