华天科技002185：2021年业绩符合预期1Q22业绩承压

2021年的表现符合我们的预期，1Q22年的表现低于我们的预期公司公布2021年及1Q22业绩:2021年收入120.97亿元，同比增长44%，归母净利润14.16亿元，同比增长102%，扣非归母净利润11.01亿元，同比增长107%，符合我们的预期其中，4Q21收入32.3亿元，同比增长31%，环比下降1%1Q22营收30.08亿元，同比增长16%，环比下降7%，归母净利润2.07亿元，同比下降27%，环比下降47%，扣非归母净利润1.48亿元，同比下降31%，环比下降47%，低于我们的预期发展趋势2021年，公司受益于行业高景气，收入和利润大幅增长，其中集成电路业务收入119.11亿元，同比增长45%，LED业务收入1.86亿元，同比增长25%从厂区来看，Xi安厂区收入31.15亿元，同比增长42%，昆山厂区收入15.02亿元，同比增长84%，优信收入24.64亿元，同比增长13.6%，南京厂区收入11.20亿元，同比增长431%2021年公司毛利率24.6%，增长2.9ppt，1Q22收入和归母净利润均环比下降我们认为主要原因是2021年终端库存较多导致1Q22商品需求下降，导致一季度行业处于淡季疫情叠加影响生产和原料物流运输，公司业绩短期承压毛利率方面，1Q22公司毛利率同比下降5.73个百分点，环比下降4.1个百分点至17.9%费用率方面，1Q22公司费用率同比变化不大，销售/管理/R&D费用率分别为0.9%/4.8%/5.1%，同比变化0.0/0.1/—0.3ppt，环比变化0.01/0.6/0.42ppt，仍长期看好公司业绩增长据WSTS预测，2022年全球半导体市场销售额将增长10.4%，全球半导体市场呈现稳定增长趋势与此同时，全球晶圆厂进入加速建设期未来，作为国内领先的封装测试企业，公司将跻身全球封装测试行业前十我们认为公司将继续受益于下游需求的增长公司2021年年报显示，公司顺利通过英飞凌认证，TSV，WLP封装连续通过安森美，安石认证，博世MEMS产品实现量产，内存封装通过小米，OPPO，VIVO等终端客户认证预测和估值考虑到需求下降和疫情影响，公司业绩承压2022年盈利预期下调8%至16.28亿元，2023年盈利预测首次出台，营收178.7亿元，归母净利润18.2亿元当前股价对应2022/2023年16.8/15.1倍市盈率维持跑赢行业评级，考虑需求下降和疫情影响，行业估值中枢下移，目标价下调28%至13元，对应2022/2023年26/23倍市盈率，较当前股价有52%的上行空间风险下游需求下降的风险，疫情持续影响公司生产经营的风险

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