星宇股份601799：一季度归母净利润环比增长28%盈利能力环比改善

2022Q1营收增长12%，归母净利润环比增长28%星宇股份2022Q1实现营收21.32亿元，同比增长11.60%，环比下降5.27%，归母净利润2.7亿元，同比下降5.61%，环比增长27.79%，归母净利润2.46亿元，同比下降4.57%，环比增长35.88%总的来说，公司运营稳定1—2月公司营收同比增长25%左右，归母净利润同比增长5%左右3月份，受一汽集团停产影响，Q1地区收入增速较1—2月份有所放缓伴随着一汽复产，公司业绩有望稳中向好2022Q1盈利能力环比提升，成本控制严格会计政策变更后，2022Q1毛利率不可比我们用毛利率—销售费用率来拆解，是2022Q1，其中21Q4同比—2.18pct，环比+3.58pct净利率12.64%，同比—2.31厘，环比+3.27厘费用率方面，2022Q1管理/R&D/财务费用率分别为2.47/5.13/—0.02%，同比变化分别为—0.36/+1.19/—0.48pct，环比变化分别为—0.10/—0.40/+0.09pct我们认为2022Q1公司盈利能力逐月改善，净利率保持在12%以上，这背后或得益于公司客户结构的逐月改善，以及公司降本增效的精益生产客户存量缺芯导致生产调度下降，增量车型集中在日本2022Q1国内乘用车产量同比增长10.9%，汽车产量同比增长2.0%，星宇2022Q1收入增长11.6%，领先乘用车行业0.8个百分点，领先汽车行业9.6个百分点2022Q1的核心客户大众由于核心不足，销量同比下滑一汽大众产量同比—9.4%，环比+11%，一汽丰田同比—2.8%，环比—18%，一汽红旗同比+3.5%，环比—46%，广丰，广本环比+24%，奇瑞+产品持续升级，客户从合资向新动力，自主延伸，前景看好2022年1月1日至2022年3月15日，承接新项目订单约40亿元目前已进入新势力和独立品牌供应商体系并获得项目公司将继续推进收购ADB，DLP大灯和氛围灯，提高高附加值产品的比重智能产业园二期，三期已正式投入使用，塞尔维亚工厂顺利建成来自欧洲主机厂的项目将从2022年开始进入批量生产阶段风险:原材料价格波动风险和芯片短缺导致下游调度风险投资建议:长期全球汽车灯龙头潜力，维持买入评级行业ADB和投影大灯行业趋势验证，公司积极拥抱前瞻性新技术和前端新客户，协同拓展产业链能力圈，稳步海外建设我们维持盈利预测我们预计22/23/24年盈利14.1/18.2/23.1，分别对应PE的22/17/14x我们有长期的全球灯具领先潜力，维持买入评级

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