总量周观点：稳增长政策加速落地复苏预期增强

投资要点:

宏观:上周国际原油价格继续上涨，带动国内工业品价格指数上涨。美联储加息态度强硬，美债收益率小幅反弹，人民币汇率在6.7附近波动。高频景气指数显示，上周中国经济复苏动能较5月底有所下降，但整体中枢仍在上移。继全国稳定经济市场会议后，6月1日，全国例会再次部署稳增长政策，要求落实一揽子稳定经济政策措施，新增退税1400多亿元，7月份全部退还；金融支持基础设施建设，需要增加政策性银行信贷额度8000亿元。6月2日，中国人民银行表示，将进一步加强稳健货币政策的实施。5月通胀方面，食品价格涨幅趋于缓和，CPI可能基本稳定。在高基数的影响下，PPI可能会继续下降。目前稳增长政策密集出台，且基调较高。预计随着其有效性的逐步显现，5月份的货币信贷数据和经济数据将好于4月份，二季度将是全年经济的底部。随着经济复苏预期的增强，利率债长期收益率上行空间也将加大。

股票:上周全球主要指数涨跌互现，欧美市场下跌，亚太市场上涨。国内市场普遍反弹，科技创新板50、创业板50分别上涨8.67%、6.19%；上证50涨幅相对较小。上周沪深两市日均成交8809亿元，较上周上涨+4.0%，成交额小幅回升。6个行业上涨，4个行业下跌；汽车、电子、新能源、机械等行业涨幅居前；煤炭、地产、建筑等行业跌幅居前。服务机器人、橡胶、半导体等概念板块涨幅居前；网络游戏、新型城镇化、精准扶贫等概念跌幅居前。随着全国复工复产的加快，稳经济政策的落实，国内经济复苏的加快，6月份PMI数据可能重回扩张区间。美国就业数据强劲，美联储加息节奏可能不变。5月，美国创造了39万个非农业就业岗位。美国总统拜登表示，抗击通胀是他的首要经济任务。美联储可能会在5月和6月分别加息50个基点。随着国内政策刺激和经济复苏，国内市场持续反弹。建议关注稳增长、涨价、消费、科技等政策刺激领域的机会。

债券:5月底6月初债市收复涨幅，曲线走陡。收益率前半周快速上涨，后半周放缓。具体来说，上海和北京的情况在周末有所改善，推动利率在周一波动上行。尾盘上海解封消息发布后，经济复苏预期加强，债券收益率快速上涨。周二公布的5月份PMI数据超出预期。国务院下发通知，6月底前完成全年专项债券发行，财政部部署多项稳增长政策措施。在经济复苏和债券供给增加的预期下，早盘债券收益率维持上行势头，午后高位震荡。周三财新PMI弱势债市早盘小幅反弹。午后债市再度下跌，尾盘资金有所收敛。周四早盘债市再度小幅反弹，午后收益率上行。月前后复工复产消息占优，大规模资产交易回暖可期。股票和商品市场强劲，债券市场疲软。资金面略有收敛，同业存单收益率上涨。债市短期逻辑以复苏预期加强和供给增加为主。债券市场最近走弱，收益率曲线再次变陡。中短期来看，债市主要关注的是资金面，收益率有望震荡或小幅上行。中期债券市场走向的决定性因素仍然是经济复苏的幅度和进度。考虑到房地产销售改善缓慢，居民信贷意愿较低，信贷资产相对匮乏，“资产荒”的格局将大概率持续一段时间。我们认为债券市场动荡的可能性相当大。

资产配置:股票25%，债券25%，商品25%，REITs 25%。

风险提示:政策和经济数据预测不如预期，突发风险事件等。大资产配置模拟组合仅用于回测，过去的收益率不代表未来的情况。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。