陕西煤业601225：21Q4业绩环比大增22年有望量价齐升

21年年报和22年一季报扣非净利润大幅增长:21年扣非净利润同比增长125%20年来，公司实现净收入1522.7/211.4亿元，同比增长+60.2%/42.3%，净利润204.8亿元，同比增长+125.2%20年来，公允价值变动损益主要是13.5亿元，固定资产处置损失6.7亿元朱雀持有的隆基股份非出售投资收益40元21Q4单季归母净利润/扣非净利润为68.8/59.1亿元，环比上涨+15.3%/—12.1%20年公司拟每股现金分红1.35元，分红比例再次提高至62%，以4月28日收盘价17.36元计算为7.8%扣非净利润2)22Q1同比增长98%22Q1实现营收/净利润39.57元/56.9亿元，同比增长+13.5%/68.8%，扣非净利润73.3亿元，同比增长+97.6%扣非净利润主要为公允价值变动损益—21.8亿元近20年煤炭产量创新高，自产煤量价齐升，对业绩有贡献20年来，公司商品煤产量达1.36亿吨，同比增长+8.4%，创历史新高产量增加主要来自陕北矿区1162万吨(渭北产量萎缩，黄斌基本持平)，主要是小保当2号井(产能1300万吨)联试投产所致总销量2.31亿吨，同比—4.6%，综合售价602元/吨，同比+65.5%其中，自产煤炭销售1.34亿吨，同比增长+8.4%自产煤销售均价584元/吨，同比+68%，单位成本220元/吨，同比+36.3%原选煤单位成本295元/吨，同比上涨+39.5%，其中税/料/维护费上涨30/15/5元/吨，涨幅为84.6%/92.2%/46.5%22Q1公司商品煤产量/自产煤销量为3436/3359万吨，同比—1.8%/—2.7%商品煤总销量5487万吨，同比—24.8%贸易煤延续21年趋势，销量同比继续下滑预计22年产量有望增长5%左右2021年，张家峁矿业等4对矿井获得省发改委批复，新增核产能600万吨/年，充分保障了优质产能的稳定释放预计2022年我公司月产量有望维持在1200万吨左右，年产量有望达到1.4亿吨左右，同比+5%左右分红比例再度提升，一级市场积极布局转型2020年9月，公司发布2020—2022年股东回报规划，承诺分红比例不低于40%，金额不低于40亿元在实施双保险分红政策的第一年，分红比例提高到52%，2021年，分红比例再次提高到62%我们认为这充分表明了公司维护公司价值和股东利益的决心投资方面，至21世纪末，公司以公允价值计量的项目共计129.4亿元，较21世纪初下降约7亿元我们认为，未来公司的投资将主要集中在一级市场今年2月，公司投资设立深圳超模半导体产投公司和深圳超模微芯片产投公司，逐步布局转型路径预测和估价预计Q2公司产量将恢复正常，业绩将较上月稳步增长预计22—24年公司EPS为2.66/2.56/2.41元参考可比公司，给予2022年8—9倍PE，对应21.27—23.92元合理价值区间，维持优于大市评级

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