海康机器人业绩虚胖拟募60亿投建补流存货及应收达28亿负债率71%现金流

登陆科创板之后，海康威视(行情002415,诊股)旗下创新业务子公司杭州海康机器人(行情300024,诊股)股份有限公司(以下简称“海康机器人”)独立IPO取得实质进展。

日前，海康机器人的首发申请获得深交所创业板受理。此次海康机器人拟公开发行新股不超过2.4亿股且不低于8000万股，预计募资60亿元，分别投入到海康机器人智能制造基地项目等五大项目及补充流动资金。

长江商报记者注意到，海康机器人的IPO募资项目中，核心两大项目此前为公司自筹资金项目。近年来海康机器人的业绩呈高速增长趋势，但盈利质量较差，应收账款和存货高企，导致处于持续“失血”的状态。2019年至2022年前九月，海康机器人经营活动现金流量净额为-7.58亿元，其中仅2021年为正数。

在从未依靠外部股权融资的情况下，海康机器人财务压力较高。截至2022年9月末，公司合并口径资产负债率达71.44%。

税收优惠和补助占利润总额34.59%

海康机器人背靠全球安防龙头海康威视，是其创新业务板块的核心公司。

资料显示，2015年以来，海康威视鼓励内部员工创新创业，建立内部创新跟投制度，先后成立了8个创新业务，即萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影等。

按照海康威视的构想，创新业务成熟之时，将其分拆独立上市，有利于其做大做强。其中，萤石网络定位于智能家居服务商，也是海康威视旗下首家分拆上市的子公司。2022年末，萤石网络首次公开发行新股1.12亿股并在科创板上市，募集资金32.37亿元。

海康机器人是海康威视计划分拆的第二家创新业务子公司。3月7日，深交所创业板披露已受理海康机器人的首发申请，此次海康机器人拟公开发行新股不超过2.4亿股且不低于8000万股，预计募资60亿元，募资规模几乎是萤石网络的两倍。如果海康机器人顺利IPO并上市，其也将成为海康系第三家上市公司。

据了解，海康机器人自2016年成立以来便专注于机器视觉与移动机器人领域，是较早同时布局机器视觉与移动机器人业务的中国企业。

长江商报记者注意到，近两年来海康机器人业绩呈现高速增长趋势。2019年至2022年前九月，海康机器人分别实现营业收入9.41亿元、15.25亿元、27.68亿元、28.1亿元，归母净利润分别为4547.86万元、6509.64万元、4.82亿元、4.28亿元，扣除非经常性损益后的净利润分别为310.67万元、5035.03万元、3.91亿元、4.2亿元。

其中，2021年海康机器人的营业收入和归母净利润增速分别高达81.54%、640.7%。2022年前九月，公司营业收入和净利润金额分别达到上年全年的101.5%、88.8%。

但需要注意的是，海康机器人的利润构成中，税收优惠和政府补助占比较高。各报告期内，公司享受的税收优惠金额合计分别为6041.24万元、7382.09万元、1.18亿元、1.27亿元，占利润总额的比例分别为133.37%、112.51%、24.74%、32.29%。

同期，海康机器人计入当期损益的政府补助金额分别为4254.36万元、1498.41万元、9091.21万元、903.95万元，占利润总额的比例分别为93.92%、22.84%、19.06%、2.30%。其中，2022年前九月，公司税收优惠和政府补助占利润总额的34.59%，虽然较往年有所下滑，但依旧处于较高水平。

而随着营收规模的快速扩大，海康机器人的研发费用率有所下滑。各报告期内，公司研发费用分别为3.21亿元、3.83亿元、4.5亿元、4.79亿元，研发费用率分别为34.11%、25.09%、16.27%、17.04%。

未引入外部投资者负债率达71.44%

尽管经营业绩增长较快，但海康机器人的业绩存在“虚胖”，且处于持续“失血”的状态。

招股书显示，2019年至2022年前九月，海康机器人经营活动现金流量净额分别为-1.38亿元、1.03亿元、-3.25亿元、-3.98亿元，合计净流出7.58亿元。

对此，海康机器人称主要原因系随着公司生产经营规模不断扩大，原材料采购与产品备货相应增加，应收账款也有所增加，上下游的付款及收款结算存在一定的时间差所致。此外，公司不断扩充员工团队，增加了成本。

截至各报告期末，海康机器人的应收账款账面价值分别为4.62亿元、4.32亿元、6.6亿元、10.68亿元，存货账面价值分别为2.62亿元、8.32亿元、12.11亿元、17.28亿元。其中，截至2022年9月末，公司应收账款和存货账面价值合计为27.96亿元，占其流动资产、总资产的比例为73.7%、65.85%。

但一直以来，海康机器人并未进行外部股权融资，融资渠道较为单一。目前，海康机器人的股东方仅有两名，即海康威视及其对创新业务进行跟投的持股平台青荷投资，二者的持股比例分别为60%、40%。

在本次发行中，海康机器人将使用9.3亿元募资补充流动资金，占IPO募资总额的15.5%。

长江商报记者注意到，海康机器人的IPO核心项目海康机器人智能制造基地项目、海康机器人产品产业化基地建设项目，均原为公司自筹资金投资项目。2022年初，海康威视曾公告称海康机器人将分别自筹15.34亿元、11.66亿元用于建设上述两大项目。如今转为IPO募投项目之后，两大项目的投资金额依旧不变。

截至各报告期末，海康机器人合并口径下的资产负债率分别为85.69%、86.84%、69.46%、71.44%，均处于较高水平。

值得一提的是，作为海康机器人的母公司，海康威视自身也面临不小的经营压力。业绩快报显示，2022年度，海康威视实现营业收入831.74亿元，同比增长2.15%，净利润128.27亿元，同比减少23.65%，为其上市近12年来首次净利润下滑。

此外，海康机器人还存在与海康威视之间关联交易规模较大的问题。各报告期内，海康机器人向关联方采购金额占各期采购总额比例分别为82.61%、66.34%、12.41%、9.55%。同期，公司向关联方销售金额占各期营业收入比例分别为10.88%、7.72%、5.10%、3.92%。

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