16：成长股捕手胡志利和他的工银优质精选

大家好，我是“老司基”。

“发现优秀”系列长文，专门给大家介绍那些关注度、知名度都不高，但业绩却非常优秀的基金。

这些基金必须都满足以下条件:

》该基金2018-2022连续5年累计业绩≥101%，即年化收益率大于15%；

》该基金2018-2022年业绩连续5个年度跑赢沪深300指数；

》现任基金经理管理该基金超过5年，确保5年业绩由现任基金经理获得；

》基金经理知名度不高；这个条件主观性比较强，我主要从两方面判断，一个是我个人的认知，另外一个是基金总管理规模不超过100亿。

本文是“发现优秀”系列长文的第十六篇，介绍工银瑞信基金公司基金经理胡志利管理的工银优质精选混合基金。

工银优质精选混合基金，成立于2013年2月7日，是一只灵活配置型的混合基金，基金规模8.13亿元。该基金成立时叫“工银瑞信保本2号混合型基金”，三年保本周期到期后，于2016年2月19日转型为非保本的“工银优质精选混合型基金”。在基金转型后的第二年，即2017年1月25日，胡志利开始担任该基金的基金经理至今，共计6年87天。

下面从8个方面对工银优质精选基金进行介绍:

1、基金的业绩回报

基金转型后的7.2年累计业绩回报132.81%，同期沪深300指数涨幅34.69%；近5年累计收益114.30%，同期沪深300指数涨幅9.36%；近3年累计回报63.43%，同期沪深300指数涨幅6.74%。

从年度业绩回报看，从2018年到2022年，基金业绩回报连续5年跑赢沪深300指数。尤其时2021年，大盘沪深300指数下跌5.20%，基金上涨23.20%。

2、基金的风险控制能力

基金在一年、三年、五年的最大回撤全部小于同类平均和中位数；但是在一年、三年、五年的年化波动率均大于同类平均和中位数；

波动率大持仓舒适度可能会差些，但并不意味着收益差；在多数情况下，波动和收益成线性关系，关键看“性价比”，也就是每承担一份风险获得的回报是多少。基金性价比的指标是“夏普比率”，数值越大，性价比越高。工银优质精选三年年化夏普比率为0.84，大于同类平均值0.58；五年年化夏普比率0.80，大于同类平均值0.60；这意味着，工银优质精选的波动率虽然大于同类平均，但波动带来的收益大于同类。

3、基金的资产配置

基金为灵活配置型混合基金，股票配置可以根据市场变化在0-95%之间进行配置。

该基金在2019-2020的牛市期间保持了比较高的股票配置比例，以获得更高的收益，而之后在2021-2022年则降低了股票配置，以降低风险。

基金持续持有5%左右的债券，以及10%左右的现金。一方面应对基金的赎回，另一方面则平滑净值波动，降低风险。

4、基金的规模变化

基金在2016-2018年规模逐年下降，2019-2022年规模逐年上升。

规模的快速上升，意味着购买该基金的金额远大于赎回的金额；这是基金业绩受到投资者认可最直接的表现。

5、基金持有者结构

基金在2016-2019年全部持仓者均为个人持有，从2020年开始有机构投资者投资该基金，到2022年中报，机构持有者已经占到72.83%；

机构投资者的进入和持仓增加，意味着该基金的业绩获得专业投资者的认可。机构持仓大小，是判断基金是否优秀的参考标准之一。

6、行业配置的变化

基金的行业配置变化不大，主要是在常配的几个行业中配置比例的变化。基金长期投资的行业有食品饮料、医药生物、电力设备、电子、计算机、银行、非银金融等。

基金行业配置的稳定，一是因为基金经理长期没有变化；二是意味着基金经理是在自己熟悉的领域内投资；这两点都有助于基金业绩的稳定。

7、基金重仓股

重仓股成分

基金最新一期定期报告2023年一季报显示，基金前十大重仓股中有2只电力设备行业股票，分别是第一重仓宁德时代和第八重仓亿纬锂能；4只食品饮料行业股票，均为白酒企业，分别是第二重仓百润股份、第四重仓酒鬼酒、第六重仓老白干酒、第九重仓五粮液；另外4只分别为医药生物行业的药明康德、银行行业的宁波银行、汽车行业的拓普集团、电子行业的兆易创新。

重仓股集中度集中度

基金重仓股集中度不高，持仓比较分散。5年最高42.78%，最低30.23%；且持仓集中度呈下移趋势。

8、“成长股捕手”基金经理胡志利的投资策略

胡志利现任工银瑞信基金权益投资部总监。

2012年7月6日加入工银瑞信基金，2015年8月开始担任基金经理；2017年1月起开始担任工银优质精选混合基金的基金经理。

胡志利在工银优质精选基金任职6年来的任职总回报131.87%，年化回报14.43%，在1288名同类基金中排名174位。

工银瑞信基金公司在即将成立的工银领航三年持有混合基金的宣传材料中，将胡志利定位为“成长股捕手”，表明其擅长发现和捕捉成长股的投资机会。

我们从其管理的工银优质精选混合基金的持仓风格看，其近几年的确以“大盘成长”风格为主。

在2023年一季报中，胡志利对当前的市场发表了自己的看法，他认为:

“当前市场位置接近历史偏低位置，估值角度看也处在低位，市场的核心矛盾还是围绕经济复 苏的强度以及产业政策的变化。”

在基金操作上，胡志利“一贯秉持优中选优这一原则，坚信 A 股市场长期存在获得超额收益和绝对收益的结构性机会。我们尤其关注结构性盈利趋势向好行业中的优质公司，这些公司主要集中诞生在产业升级与消费升级的大方向里。”

总结胡志利的投资策略，可用“一个原则、两个方向、三个指标”来概括:

操作的“一个原则”:优中选优

选股的“两个方向”:产业升级和消费升级

关注的“三个财务指标”:估值、增长、现金流

(发现优秀)系列

01:《罗世锋的“成长价值”投资，基金连续8年跑赢大盘》

02:《肖觅的“低波动权益投资框架”善守能攻，赢大盘从未失手》

03:《低调的基金经理芮晨，业绩回报却从来不低调》

04:《景顺长城张靖，8年业绩7年赢大盘6年正回报》

05:《邵卓的“高质量成长”选股，基金长期战胜大盘的利器》

06:《陈启明坚守“核心成长板块”，华富价值增长获得超额回报》

07:《以基金组合五年年化15%增长为选股标准，徐治彪说到做到》

08:《童立的“制造业升级+消费升级”投资策略，5年年化回报22%》

09:《杨琨和他的诺安改革趋势基金:年年赢大盘没商量》

10:《姜峰和他的建信健康民生混合基金:8年5倍回报7年赢大盘》

11:《袁曦的“高景气度”投资方法论，5年年化回报21.31%》

12:《汤志彦的“基本面”投资，抗跌能打、穿越牛熊赢大盘》

13:《吕佳玮的“不是什么策略”和他的华夏节能环保基金》

14:《金笑非的鹏华医药科技:寻找投资三角最优解》

15:《黄维的平安睿享文娱:连续6年跑赢大盘》

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