深科技000021：受疫情影响业绩短期承压看好存储半导体封测业务发展

1Q22的复习成绩基本符合我们的预期深科技公布2022年一季度业绩:1Q22单季度，公司实现营收36.51亿元，同比下降4.60%，实现净利润2.42亿元，同比增长21.04%，基本符合我们之前的预期发展趋势受疫情影响，业绩短期承压我们看好公司的年度营收弹性以及存储，密封和测试业务的发展1Q22公司实现营收36.51亿元，同比下降4.60%，未归母净利润为—2086万元，同比减少0.85亿元我们认为，主要原因是Q1受疫情影响，产量减少导致主营业务利润减少展望未来，我们看好公司将积极扩大存储器半导体的封装测试产能，公司有望迎来第二次增长曲线该公司积极扩大存储半导体的封装和测试能力合肥佩顿仓储项目于2021年6月完成一期工程封顶，12月正式投产封装测试业务子公司深科技佩顿2021实现营业收入22亿元，净利润1.4亿元我们认为，伴随着公司封测产能的顺利扩产，公司有望配合合肥长信等国内存储芯片厂商的业务发展，实现封测业务的快速增长，看好存储半导体封测业务带来的业绩增量管理费率逐步恢复到正常水平，R&D费用率同比上升公司消费电子业务整合过程中，惠州工厂相关业务转移至桂林工厂，带来部分员工分流安置费用，叠加合富佩顿仓储生产开办费公司2021年管理费用同比增长32.6%我们认为，伴随着消费电子业务整合的完成和合富佩顿产能的逐步提升，公司管理费率有望逐步回归正常水平，1Q22管理费率占比3.4%，同比下降1.7ppt我们可以看到，公司在2022年4月完成了消费电子业务的剥离和整合，管理费率将进一步优化，提升公司利润率1Q22公司R&D费用率为2.3%，同比上升0.6ppt我们认为持续的R&D投资是公司发展存储半导体封装测试业务的关键，并为公司长期业绩增长提供支持预测及估值我们维持2022/2023年净利润8.6亿元/10.9亿元不变当前股价对应2022年市盈率17.6倍，2023年市盈率13.9倍维持行业评级，但考虑到行业估值中枢下移，我们下调目标价6%至14.0元，对应2022年25.3倍市盈率，2023年20.0倍市盈率，较当前股价有44%的上行空间风险存储芯片国产化不及预期，存储芯片市场需求不及预期

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