健友股份603707：依诺肝素过评国内制剂方兴未艾

依诺肝素通过一致性评价，维持买入公司日前，公司宣布旗下依诺肝素钠注射液通过仿制药一致性评价，有望带动公司国内制剂业务的扩张我们维持2022—24年13.5/16.6/20.5亿元的净利润预测，对应的EPS为1.08/1.33/1.56元考虑到肝素原料药业务稳中向上，注射剂出口业务进入跨越式增长阶段，大分子CDMO业务潜力初现，我们给予22年PE 29.3 x维持目标依诺肝素:一种广泛应用的抗凝药，国内市场规模超过20亿元依诺肝素是赛诺菲最初开发的低分子量肝素，主要用于预防静脉血栓栓塞性疾病，治疗深静脉栓塞，阿司匹林以及治疗不稳定型心绞痛和非血栓栓塞Minenet数据显示，2020/1H21依诺肝素国内终端销售额超过22亿元具备初步收购条件，有望扩大市场份额健友股份2021年年报显示，国内医疗机构依诺肝素年采购量约为1163万片Minenet的数据显示，其市场份额超过10%，原创研究市场份额超过50%除公司产品外，海瑞普，洪倩药业，山东新时代药业三家公司的产品已评价或等于评价加上原研产品，依诺肝素已经初步满足了批量采购的要求我们认为，我公司有望利用自产原料药带来的成本优势继续扩大市场份额，并借机加快进入集中采购之外的市场国内制剂业务积累，非肝素产品群建设有序在注射液出口反哺国内市场的战略下，公司国内制剂业务发展逐步加快:1)我们预计2021年国内制剂销售额将超过8亿元(+25% yoy)，2)肝素保持强劲，年销量2870万(+29.3%同比)，3)非肝素产品梯队逐渐壮大目前国内已有8个品种获批，有望成为未来2—3年国内医药业务的增长引擎风险:肝素原料药价格失控下跌，库存周转风险，海外销量不及预期，汇兑风险

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