新凤鸣603225：长丝景气下滑1Q22盈利回落

1Q22公司归母净利润下降2022年一季度，公司实现营业收入106.02亿元，同比增长—1.98%，实现净利润2.85亿元，同比增长—42.75%，环比增长—10.92%，基本每股收益0.19元/股1Q22由于需求，灯丝销量逐月下降1Q22受疫情影响，长丝下游开工率下降，需求下降该公司的长丝产量稳步增长，而销量下降1Q22公司长丝产量150万吨，同比+21%，环比+4%，销量122万吨，同比增长+18%，环比下降—14%，产销率81%此外，公司钟磊60万吨/年短纤项目于2021年11月正式投产，首次进入短纤领域1Q22短纤产量6.8万吨，销量5.5万吨长丝景气度下降，吨利润同比下降根据我们的测算，1Q22公司每吨聚酯纤维净利润为224元/吨，同比—54%，与上月基本持平PTA—涤纶长丝产能稳步扩大，短纤维项目投产扩大产品类别截至2021年底，公司具备600万吨/年民用涤纶长丝生产能力，国内市场占有率超过12%，涤纶短纤产能60万吨/年，公司钟磊60万吨/年短纤项目于2021年11月正式投产，首次进入短纤领域此外，公司拥有500万吨PTA产能，规划产能为400万吨PTA根据公司2021年年报，2022年，公司预计新增长丝产能100万吨/年，短纤产能60万吨/年十五期间，公司围绕两大洲两湖基地和两个1000万吨目标稳步推进预计到2025年，公司PTA产能将达到1000万吨预测和投资评级假设我公司稳步扩大涤纶长丝，短纤和PTA产能，预计公司2022年至2024年EPS分别为1.52元，2.27元和2.65元按照2022年EPS和8—10倍PE，对应12.16—15.20元的合理价值区间，维持优于市场的投资评级风险:项目建设进度不及预期，该产品的价格波动很大

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