中科电气3000352021年年报及2022年一季报点评：出货持续抬升盈

描述事件中科电气发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营收21.9亿元，同比增长125.3%，归属于净利润3.65亿元，同比增长123.1%可以预计2021Q4的营收为8.1亿元，同比增长141.7%，环比增长43%归属于公司的净利润1.15亿元，同比增长123.6%，环比增长26%2022Q1公司营收8.6亿元，同比增长161.6%，环比增长6%，归属于人民币1.29亿元的净利润，同比增长91.3%，环比增长12%，扣非净利润1.4亿元，同比增长117.4%，环比增长27%公司的业绩比预期的要好点评从2021年来看，公司负极销量5.9万吨，同比增长145%，保持高于行业的增速，实现份额提升锂材料毛利率26.6%，每吨毛利0.87万元，同比下降0.2万元但考虑到成本中包含公司运输费用，预计影响0.70万元/吨，减少后略有下降，主要是由于公司石墨化产能阶段性错配导致石墨化价格上涨和自供率下降子公司全年贡献净利润3.1亿元此外，公司连铸EMS，起重磁力设备及其他设备业务实现收入2.63亿元，同比增长25.7%，保持可观增长，全年其他收入0.4亿元，投资收益0.2亿元，减值损失约0.1亿元从季度情况看，2021Q4公司出货负极约1.9万吨，单价约3.8万元/吨，环比上涨约15%成本向上推动的价格上涨开始逐步传导，考虑运费下调后每吨毛利约9500元，基本恢复到2021H1的水平，每吨净利润预计达到0.54万元左右，负极贡献净利润1亿元以上，其他业务和损益贡献0.1—0.15亿元2022Q1预计出货负极19000—20000吨，预估价格仍较上月上涨5%左右，是负极供需紧张和成本上升的进一步体现，带动吨净利润超6000，贡献1.2—1.3亿元，其他业务贡献1000万元左右此外，公司一季度非经常性损益为—1000万元其他财务数据方面，公司2021年经营性现金流净额为—8.6亿元，2022年Q1为—4.5亿元主要原因是在负石墨化供应紧张的背景下，公司高度重视在制品，锁定产能反映在资产负债表上，存货在2021年末和2022Q1分别增加到8.55亿元和12.65亿元，而预付款分别达到2.99元展望未来，2022Q2公司将迎来量和利润进一步上行的拐点，45000吨石墨化产能有望在2022Q2逐步贡献，长沙5万吨成品产能也将于2022Q2建成投产，公司第二季度出货量和单位利润有望环比上行到2022年底，贵安一期6.5万吨，曲靖一期5万吨预计投产，成品产能达到25.7万吨，石墨化产能达到21.3万吨此外，公司将通过海达在原料和预处理环节的布局，在2023年贡献10万吨增量，这将进一步带来成本的提升我们推荐中科电气，短期继续迎来量能和利润拐点，中期加速产能扩张，客户结构进一步优化预计2022年和2023年归属于公司的净利润分别为7.9亿元和12.1亿元，分别是PE的21倍和13倍，维持买入评级风险1锂电池行业需求不达预期，2.负极行业竞争格局恶化

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