钢铁：基本面拐点在即重视板块底部布局机会

工业现状

近期疫情影响逐渐消退，全国复工复产加快，同时“稳增长”信号进一步加强。市场对钢材下游需求恢复的预期有所加强，目前黑色产业链价格明显回升。

评论

需求有望走强，力度有待验证。Mysteel数据显示，过去一周全国建筑钢材平均成交18.1万吨，环比上涨+3.2万吨；五种钢材表观消费量为1022万吨，环比增长+2.2%，同比增长-11.2%，其中螺纹/热轧/中板表观消费量为322/314/149万吨，环比增长+4.6/+1.6/+2.3%，同比增长-21.0/-6.3/+4.3。五个品种总库存2160万吨，环比-1.9%，同比+9.1%，其中钢厂库存657万吨，环比-5.5%。钢厂加速清仓反映出疫情影响有所减弱，下游需求整体呈现回暖的积极信号。另一方面，我们观察到本周全国水泥平均出货率环比-0.5ppt至63.2%，同比-10.5ppt，终端需求后续恢复强度仍需跟踪验证。

铁矿石基本面是短期的，推高了铁矿石价格。最近62%普氏指数重回143美元高位。我们认为主要有两个原因:第一，短期铁矿石基本面依然强劲。在电炉普遍亏损，供应量下降的当下，我们可以看到最近一周铁水日均产量已经上升到242.6万吨，45个港口的铁矿石疏挖量已经上升到323万吨的历史新高。钢厂对铁矿石有刚性需求，港口库存已逐步缩减至1.35亿吨。二是随着疫情影响消退，市场对终端需求复苏的预期加强。展望未来，我们认为随着淡季后四大矿山的运量逐渐回升，叠加新增产能逐步释放，下半年铁矿石供需将逐渐宽松，矿价中枢有望下移。随着需求的恢复和原材料价格压力的缓解，我们看好3-4Q钢企的盈利扩张。

拐点就在眼前，关注板块底部的布局机会。1-2Q由于房地产景气度大幅下降和疫情叠加，钢材下游需求持续疲软。由于钢企生产相对刚性，以及俄乌冲突对全球焦煤和铁矿石供应的影响，黑色产业链的利润集中在上游。我们本周螺纹钢和热轧的模拟利润分别为170/-49元/吨，相比上周为+113/+106元/吨。随着疫情好转，我们认为钢铁有望在6月迎来需求和利润的拐点。目前钢板的PE(TTM)为10x，过去10年在25%左右，仍处于低估值高安全边际阶段。我们建议在板块底部布局机会。

估价和建议

我们维持被覆盖公司的盈利预测和目标价不变。把握标的三条主线:1)优秀人才龙头企业，受益于稳健增长、低估值、高分红、高安全边际，首推华东钢铁龙头马钢股份(目前价格对应A/H股近9%/14%的21年股息率)。建议关注方大特钢(未覆盖)；2)受益于钢材出口改善的板材企业中，首推宝钢股份(出口占比10%左右)，建议关注吕林燕钢铁(未覆盖)；3)深耕细分市场，特钢龙头企业，在制造业升级和进口替代加速的趋势下成长性逐渐凸显，重点推荐特钢核心资产天工国际，成本转移能力强。

危险

疫情超出预期；房地产繁荣超出预期。

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